《投资银行学》证券经纪与交易 (2).doc

1、 投资银行学辅导资料九主 题： 证券经纪与交易 内 容：第五章 证券经纪与交易 5.3 投资银行的自营商业务（1）自营业务的特点和原则自营商又称交易商，是指为自己的账户买卖证券而不是作为经纪代理买卖证券的金融机构。自营业务，则是指从价格变动中获利或从相对价值差异中获利而持有金融工具或头寸的行为。从价格变动中获利的行为是投机，而从相对价值差异中获利的行为是套利。自营业务的特点风险性自主性自营业务的原则公平交易原则客户委托优先原则维护市场秩序原则加强内部控制原则（2）自营商的投机交易投机的概念投机交易是指通过对价格水平变化的预期而持有头寸。投机的策略绝对价格交易：指自营商根据某种资产的价格与其价值

2、的差异程度的预测来调整其持有的证券头寸的交易行为，同时对其持有的证券头寸并不进行套期保值。相对价格交易：指自营商根据对两种资产收益率的差距的相对变动预测，来调整其持有的证券头寸的交易行为。信用等级预测：由预测债券信用等级变化而进行投机交易获利的行为。在预测债券评级下降之前卖空，而在信用等级上升之前将这些债券买入。（3）自营商的套利交易套利的概念套利（riskless arbitrage）是指通过价格差异获得收益。通常是利用同种证券或商品在两个或两个以上的市场中的价格差异，同时买卖同一种或等值的证券、票据或商品，从差价中获取利润。套利的策略空间套利：又称地域套利,套利者通过寻找不同市场上同一类证

3、券的价格差异从而谋取利润的一种套利方法。时间套利即跨期套利：是指通过对某些资产的现货买进、期货卖出，或现货卖出、期货买进，从寻求现货价格与期货价格的差异中谋取利润的一种套利方式。（4）自营商的风险套利破产重组中的风险套利破产重组中的风险套利是指套购处境困难公司证券的行为。收购兼并中的风险套利在收购接管中购入目标公司的股票同时出售收购公司的股票的行为。5.2 投资银行的做市商业务（1）做市商制度做市商（Market Maker）是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经纪人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与

4、投资者进行证券交易。做市商制度的特点做市商对特定证券做市，就该证券做出买进或卖出报价，且随时准备在该价位上交易。投资者的买进订单或卖出订单不直接匹配，均与做市商进行交易，证券成交价格的形成由做市商决定。做市商从买进和卖出价格之间的差额中赚取价差。如果市场波动过于剧烈，做市商可以选择退市，不进行交易。大多数做市商市场，做市商的报价和投资者的买卖指令都是通过电子系统传送的。做市商制度的作用做市造市（2）投资银行充当做市商的目的赚取买卖报价的价差积累定价技巧提供发行和做市的一体化服务（3）做市商的买卖报价策略决定买卖差额的因素保留差额指做市商能够用来抵补执行下一笔交易边际成本的差额，其金额大小综合反映了委托单处理成本和风险承担补偿。市场竞争限制性委托影响报价差额的因素证券的交易量：交易量越大，差额趋向于越小。证券的变动性：变动性越大，其差额越大。证券价格：证券价格越高，比例差额越小。做市商数量：证券交易中的做市商数量越多，差额越小。典型例题：【例题判断题】证券的交易量越大，报价差额趋向于越大。（ ）A对B错【答案】B第3页 共3页